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                債券◣延續有利窗口,股市短期有①反彈動力

                時間:2019-06-24

                全球貨幣寬松周期明確開※啟。6月19日美聯儲會議召開,維持利率水平不變,但對前瞻指引進行了←修改。由3月的“委員會將對於未來如何調整利率區間保持耐心”變為“考慮到經濟前景的不確定性,委員會將密切關註,並在合適的時候采取行動”。而且在本次會議上,Bullard委員提出應在本次會議降息25個bps。歷史上來看,去掉“保持耐心”是ξ非常重要的降息信號,市場預計7月會議上聯儲會降息的概率,在聯儲會議後達到了驚人的100%。國壽安保基金認為,在過去的不到一個季度♂內的時間,多個發達經濟體、發展中經濟體開啟了降息,主要應對的就是經濟的不確定性、潛在的增速下行和偏弱的通脹環境。在此環境下,由於貿易環境還存在一些不確定性,因此受↘到匯率約束,中國貨幣當局大概率不會在極短期內開啟降息,但是空間和方向已經打開。我們大膽推測,在美聯儲采取行動後,中方立刻開啟政策利率的調整,但是缺少進一步大幅變化下,調整存貸款基準利率的概率幾乎不存在。在此影響下,大概率股票市場和債券市場均會有所收益,但考慮到股票市場對於ζ 基本面壓力的反應可能還需要一些時間,因此受益的幅度不如債券市場。

                債券市場方面,上周資金面維持寬松狀態,央行總量呵護與窗口指導下流動性分層現象有所好轉。資金ξ 面好轉←,疊加基本面悲觀預期發酵,全周利率債收益率整體陡峭化下行。信用債◣方面,市場風∴險偏好依然不高,低等級和3Y以上期限品種信用利差走闊。包商事件之後,如果中低等級信用債主體的融資渠道進☆一步收縮,在風險溢價難以解決的背景下央行可能會有穩住無風險利率的動機,這限制了利率大幅上行的風險。短期來看,前期市場對貿易戰的預期過※於悲觀,而政治因素影響下特朗普可能有留在談判桌的需要,當前貿易談判有反向交易價值,需要關註股債蹺蹺板▼的影響。美聯儲6月議息會議強√化市場降息預期,也為國內貨幣〗政策提供了空間,當前中短端的性價比可能更高。考慮到基本面預期差已被消化,疊加未】來逆周期調節政策可能加碼,長債收】益率進一步下行需要等待新的預期差。

                股票市場方面,上證綜指本周漲4.16%,滬深300上漲4.90%,行◎業漲幅前三為非銀金融(10.2%)、計算機(7.5%)和傳媒(6.4%);漲幅後三為農林牧漁(-1.6%)、建築材料(1.7%)和有色︾金屬(1.9%)。上周市場整體仍然強於我〗們的預期,國壽安保基金認為在觸發因素上,一是談判層面上□仍有繼續改善的跡象,二是人民幣匯率出現了非常顯著的企穩跡象,三是資本市場政策層面也出現了非常積極的變化尤其是對外開放和並購重組政策□ 調整的征求意見。整體上看,隨著國內經濟企穩信號的顯現(主要來自於專項債制度的改革】)和◣資本市場政策的趨好ㄨ,市々場迎來了比較顯著的反彈,在資金流上也有比較顯著的同步↓變化,外資流入快速加速▲,國內的高頻的交♂易量、兩融等數據也有積極信號。往後看,市場目前估值在比較『合理的區間,中長期股票市場大趨勢向好是沒有改變的,我們認為市場有轉●好的跡象;與此同時,宏觀經濟◤的不確定性和一些潛在壓力還@ 有待釋放,7月開啟的中】報期還需要確認業績增長的情況,從二季度經濟走勢上看這一點仍有一些壓力,因此我們々認為市場整體的觀點略有向上修正,但還是區間震蕩的格局,市場還沒有明確選擇方ㄨ向。行業配置上,當前市場的行業配置差異不足,建議均衡配置,重龍頭白馬、輕行業配置仍將延續。另外,針對近期持續流入的資金走ξ向,上證指數範圍內的ㄨ藍籌股價值較大,是相對較好♂的選擇。





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